شاهد فى الموضوع
يعتبر موضوع المشتقات المالية Derivatives من الموضوعات الحديثة نسبيا في مجال التمويل والاستثمار ، وظهرت الحاجة إليها نتيجة وجود مشكلات في سوق المال لم يتم حلها بالطرق والادوات المالية التقليدية ، حيث انها تحتاج إلى حلول مبتكرة بجانب أن المستثمرين ظهر لديهم تفضيلات وحاجات إستثمارية عجز سوق المال عن تلبيتها ، فظهرت الهندسة المالية Financial Engineering لتقديم ادوات مالية مستحدثة أطلق عليها المشتقات المالية Financial Derivatives .
والتي تقدم للمستثمر توليفات combinations مبتكرة ، لها من خصائص العائد والمخاطر والتنويع ما يكسبها سمة الابداعيه ، فيمكن من خلالها التوصل الى توليفة فريدة غير متوفرة في السوق التقليدي ولها مستوى من العائد و المخاطر يلائم المستثمر ، مما جعلها تجذب المزيد من المستثمرين الجدد وتلبي المزيد من حاجات المستثمرين الحالين .
المفاهيم الاساسية للمشتقات والهندسة المالية :
الاسواق المالية الأولية والثانوية
كما هو معروف فهناك العديد من التقسيمات للاسواق المالية ومن اهم تلك التقسيمات نجد تقسيم سوق الأوراق المالية إلى أولية وثانوية :
السوق الاولية Primary Market
هي تلك السوق التي تشهد ظهور الورقة المالية للمرة الأولى ، لذلك سميت بالسوق الاولية ، وتظهر الورقة المالية للمرة الاولى من خلال إصدارها بواسطة الشركة صاحبة الورقة المالية ثم طرحها للاكتتاب العام بواسطة المستثمرين ، وتوفر تلك السوق التمويل المطلوب للشركة للقيام باعمالها، وكلما ارتفعت عدد الاوراق المطروحة بالسوق الاولية فيعد ذلك اشارة إلى دخول المزيد من الشركات إلى سوق الاعمال وكذلك المزيد من التوسعات للشركات القائمة وهو ما يخدم الاقتصاد الوطني بشكل مباشر , وقد يسمى السوق الاولية سوق الاصدار .
السوق الثانوية Secondary Market
هي تلك السوق التي تشهد تداول الاوراق المالية فيما بين المستثمرين ، ويكون التعامل فيها بعد ظهور الورقة المالية بالسوق الاولية ، وكأنه التعامل الثاني على الورقة المالية لذلك سميت بالسوق الثانوية ، فالمستثمر الذي اشترى سهم Stock من السوق الاولية ليس له حق استرداد قيمتة من الشركة المصدرة ، ولكن يحق له بيع هذا السهم في السوق الثانوية ، وتعتبر بورصة الاوراق المالية هي نفسها السوق الثانوية التي يتم فيها تداول الاوراق المالية بين المستثمرين لذلك تسمى سوق التداول.
الادوات المالية الاساسية
يقصد بها الاصول المالية Financial Assets وهي عبارة عن الاوراق المالية التي يتم التعامل عليها في سوق الاوراق المالية الاولية والثانوية ، ومنها الاسهم Stocks والسندات Bonds واذون الخزانة Treasury Bills و وثائق صناديق الاستثمار Investment Units ويتم التعامل على هذه الاصول المالية مباشرة طبقا لقيمتها وتحركات أسعارها بالسوق ، بمعنى ان الاصل المالي هو نفسه محل التعاقد ، مع مراعاة الخصائص الفريدة لكل نوع منها.
الادوات المالية المشتقة
هي تلك الادوات التي تشتق قيمتها من أصل آخر ، اي ان قيمتها تتوقف على قيمة الاصل الآخر محل التعاقد ، لذلك فالادوات المالية المشتقة هي عقود تبنى أو تشتق من عقود لادوات مالية اساسية كالاسهم والسندات وأذون الخزانة وكذلك تشمل العملات الاجنبية واسعار الفائدة ومؤشرات الاسهم,فعقود الادوات المالية المشتقة لايتم التعامل على الاصول نفسها ولكن على حقوق والتزامات مشتقة لذلك تسمى بعقود المشتقات المالية Financial Derivatives ، لذلك تختلف عقود المشتقات المبنية على ادوات مالية مشتقة مقارنة بنظيرتها المبنية على ادوات مالية اساسية ، ففي حالة الأدوات المالية الاساسية يتم التعامل على الاصل نفسه ( نفس السهم السند ) ، بينما العقود في الادوات المالية المشتقة لا يتم التعامل على الاصول المالية ذاتها ولكن على الحقوق والالتزامات المشتقة منها .
تعريف المشتقات المالية
هي ادوات ماليه تتوقف قيمتها علي قيمة اصل آخر ، بمعنى أن العائد الذي تحققه يتوقف علي تحركات سعر الأصل الآخر ، فالمشتقات المالية هي عقود تبني قيمتها علي قيمة الأصل محل التعاقد. ويترتب عليها حقوق لطرف و التزامات لطرف آخر, ولذلك فأن المشتقات المالية هي ادوات مالية مستحدثة تقوم على عدة اركان مثل :
- توفر طرفين للعقد
- يتم تسويته مستقبلا
- يتطلب ابرام العقد مبلغ بسيط مقارنة بقيمة الاصل محل التعاقد
- تهدف بصفة رئيسية الي تغطية المخاطر Hedging المترتبة علي تقلبات اسعار الاصول في المستقبل
الهندسة المالية Financial Engineering
هي علم يهتم بتصميم وتطوير وتقديم ادوات و عمليات مالية جديدة ، وكذلك تقديم حلول مالية مبتكرة للمشكلات المالية التي لاتجد حلا لها في سوق المال ، وتهتم الهندسة المالية بتطبيق الاساليب الرياضية ودمجها مع النماذج المالية و الاستثمارية لاستحداث مبتكرات مالية لم تكن موجوده من قبل ، و يمكن من خلال الهندسة المالية استحداث منتجات مالية جديدة , فهي منهج يسعي لرفع كفاءة المنتجات المالية,بجانب انه يمكن من خلال الهندسة المالية تطوير توليفات مالية Financial Combinations لها من الخصائص الفريدة من حيث العائد والمخاطر و تاريخ الاستحقاق و الحقوق والالتزامات ما لا يمكن ايجاده في الادوات المالية التقليدية المتاحة بالسوق ، لذلك فالهندسة المالية تساعد علي تلبية تفضيلات واحتياجات المستثمرين المتنوعة ، لانه يمكن من خلالها تطوير عدد لا نهائي من التوليفات المالية المبتكرة.
مجالات الابتكار في الهندسة المالية
كما سبق الاشارة فإن التركيز الرئيسي للهندسة المالية هو الابتكارات المالية Financial Innovation وتمتد هذه الابتكارات المالية لتغطى عدة مجالات مثل :
- ابتكار ادوات مالية جديدة
- ابتكار عمليات مالية جديدة
- ابتكار حلول مالية جديدة
وتعتبر المشتقات المالية Derivatives من أهم إبتكارات الهندسة المالية التي تغطى المجالات الثلاثة ، لانها تشمل ادوات مالية جديدة ( مثل المستقبليات والخيارات والمبادلات )
وكذلك ابتكار عمليات مالية جديدة ( كالتداول الالكتروني عبر الانترنت والموبايل )
وابتكار حلول مالية جديدة ( كتكوين توليفات ومحافظ مالية تلبي احتياجات مستثمرين عجز السوق التقليدي عن تلبيتها )
خصائص المشتقات المالية
في ضوء ما سبق توجد العديد من الخصائص للمشتقات المالية التي تميزها عن الادوات المالية التقليدية ( كالاسهم والسندات واذون الخزانة ) ومن هذه الخصائص :
1- التسوية المستقبلية
حيث ان عقد المشتقات المالية يتم ابرامة في الوقت الحاضر لكن التسوية تتم في المستقبل طبقا لتاريخ متفق عليه في العقد مع مراعاة ان بعض العقود ( كالمستقبليات ) يوجد بها تسوية يومية.
2 – تغطية المخاطر
فالهدف الرئيسي لعقود المشتقات المالية هو تغطية المخاطر Risk Hedging ويقصد بها مخاطر تقلبات اسعار الاصول في المستقبل ، فالمستثمر الذي يرغب في شراء اصل بسعر الآن وينوى تنفيذ ذلك في المستقبل يخشى من ارتفاع السعر عندما يحين وقت التنفيذ لذلك يلجأ للمشتقات المالية لتقليل ( تجنب ) المخاطر التي قد تظهر نتيجة ارتفاع السعر مستقبلا ، والعكس للمستثمر الذي يرغب في البيع بسعر الآن ( لكنه سوف ينفذ في المستقبل ) يخشى إنخفاض السعر مستقبلا فيلجأ إلى المشتقات المالية لتغطية ( تخفيف / تقليل ) المخاطر التي تظهر نتيجة انخفاض السعر مستقبلا.
3 – تثبيت سعر الأصل
فالمشتقات المالية تعطى الفرصة لتحديد وتثبيت سعر الاصل طبقا لسعر التعاقد في الوقت الحاضر والتعامل عليه مستقبلا بغض النظر عن المستجدات ( مع مراعاة ان بعض العقود قد يحدث بها تسوية يومية لفروق السعر كعقود المستقبليات ).
4 – القيمة المشتقة
يتم استحقاق القيمة في عقود المشتقات المالية من قيمة اصل آخر, فعندما تدخل في عقد مستقبلي تتحدد قيمة العقد من خلال قيمة الاصل محل التعاقد ويتحقق الربح او الخسارة نتيجة التغيرات في سعر الاصل محل التعاقد سواء كان سهم او سند او عملة او سعر فائدة او مؤشر اسهم وهكذا .
5 – التسوية وليس التسليم
عادة ما يتم إجراء عمليات تسوية للعقد المشتق دون الحاجة للتسليم الفعلي للاصل محل التعاقد, فاذا كان هناك عقد مستقبلي على 1000 سهم بسعر 100 جنيه للسهم فلايشترط ان ينتهي العقد بقيام البائع بتسليم الاسهم للمشترى او نقل ملكيتها إليه ولكن عادة ما يكتفى باجراء تسوية للعقد بحساب فروق الاسعار وتحويلها من طرف لآخر .
6 – الاصول محل التعاقد
تشمل العديد من انواع الاصول كما يلي :
اصول مادية
- السلع
- البضائع
اصول مالية
- الاسهم
- السندات
العملات
- الدولار
- اليورو
المعادن
- الذهب
- الفضة
الموارد الطبيعية
- البترول
- الغاز
بالإضافة إلى أنها تمتد إلى عقود المشتقات المالية على اسعار الفائدة ، ومؤشرات الاسهم و مؤشرات السندات و اسعار الصرف و هكذا .
مزايا المشتقات المالية
تتيح المشتقات المالية تحقيق العديد من المزايا منها :
- زيادة كفاءة إدارة المخاطر Risk Management
- تخفيض تكاليف عمليات البيع والشراء والعمولات
- زيادة سيولة السوق Market Liquidity
- تحتاج مبالغ بسيطة لإبرام العقود مقارنة بقيمة الاصول محل التعاقد
- وسيلة جيدة لجمع معلومات عن توقعات المستثمرين عن تحركات الاسعار في المستقبل
اسواق المشتقات المالية
يتم التعامل في المشتقات المالية في الاسواق المنظمة وغير المنظمة كما يلي :
اسواق منظمة
- مکان رسمی معلن
- له قوانين محددة
- ينظم العمل فيه التشريعات واللوائح
- يحكم العمل به معايير وقواعد محددة طبقا للقانون
- يخضع لاشراف الجهات الرقابية بالدولة للتفاوض والتواصل ( البورصة )
اسواق غير منظمة
- عبارة عن شبكة إتصالات غير رسمية بين المستثمرين
- لا تتقيد بنفس المعايير والقواعد
- تتسم بدرجة كبيرة من المرونة
- يوجد بها مساحات كبيرة بين المستثمرين
المتعاملون في سوق المشتقات المالية
يتعامل في سوق المشتقات المالية العديد من المستثمرين منهم :
- المتحوطون Hedgers
- المضاربون Speculators
- المراجحون Arbitragers
المتحوطون Hedgers
مجموعة من المستثمرين الذين يسعون الى تقليل المخاطر Risk الناتجة عن تقلبات الاسعار المستقبلة للاصول حيث يرغب هؤلاء المستثمرين في المال طبقا للاسعار الحالية بالسوق ولكن لسبب ما سوف يؤجلون التنفيذ إلى المستقبل (قد يكون السبب عدم توفر المبلغ كاملا )لذلك يلجأون إلى إبرام عقود المشتقات المالية لتغطية المخاطر Hedging في سبيل تخفيض درجة عدم التأكد المصاحبة للقرار الاستثماري ولتجنب ( تقليل )احتمالات الخسارة التي قد تحدث نتيجة ارتفاع الاسعار المستقبلية .
المضاربون Speculators
تلك الفئة التي تسعى إلى تحقيق الربح السريع من الفروق البسيطة في الاسعار . فالمضارب يدخل السوق ( مشتريا ) وبمجرد تحرك السعر للاعلى ( ولو بنسبة بسيطة) يقوم بالبيع ( يخرج من السوق ) مستفيدا من فروق الاسعار,فقد يشترى اليوم ويبيع غدا ، أو يشترى في بداية اليوم ويبيع في النهاية ، فالمضارب يهوى الدخول والخروج السريع ، وهم فئه مطلوبة في السوق لانها تساعد على إرتفاع سيولة السوق Market Liquidity فوجود المضاربين يعني ان البائع سيجد مشتريا سريعا ، وكذلك المشترى سيجد البائع سريعا.
المراجحون Arbitragers
وهم فئة قناصو الفرص الذين ينجحون في تحقيق عائد بدون تحمل المخاطر ، ففي حالة وجود سعرين لنفس الاصل ( العقد ) في نفس اللحظة الزمنية فيستطيع المراجحون إقتناص هذه الفرصة بالشراء بالسعر الاقل والبيع بالسعر الأعلى في نفس اللحظة الزمنية محققا عائد بدون مخاطر ، ووجود هذه الفئة يساعد على رفع كفاءة السوق بتنظيفة أول بأول من هذه الحالات .
وبناء علي ما سبق يمكن القول ان الفئة الرئيسية في سوق المشتقات المالية هم المتحوطون بهدف تغطية الخطر,مع وجود فئة المضاربين و المراجحين الذين يؤدون ادوارا مهمة للسوق من حيث ضمان سيولة السوق او تنظيف السوق .
الانواع الرئيسية للمشتقات المالية
كما سبق القول فإن المشتقات المالية من ابتكارات الهندسة المالية التي لا تتوقف عن تقديم أدوات مالية مستحدثة وبشكل مستمر, و من اهم انواع المشتقات المالية :
1- العقود المسقبلية Futures
2- العقود الاجلة Forwards
3- عقود الخيارات Options
4- عقود المبادلات Swaps
