العقود المستقبلية Future Contracts
شاهد فى الموضوع
تعتبر العقود المستقبلية future contracts احد انواع المشتقات المالية Derivatives
وهي ادوات مالية تشتق قيمتها من ادوات مالية اساسيه كالاسهم و السندات .
تعريف العقود المسقبلية
كما سبق الاشارة فأن العقد المستقبلي Future Contract هو احد الانواع التي تنتمي الى الادوات المالية المشتقة التي تتحدد قيمتها طبقا لقيمة اصل آخر و هو عقد يقضي بقيام البائع ويطلق علية صاحب المركز القصير ( Short Position ) بتسليم المشتري ويطلق عليه صاحب المركز الطويل ( Long position) اصل بسعر يتفق عليه عند ابرام العقد ، علي ان يتم التسليم في تاريخ مستقبلي يتفق عليه الآن مع ايداع الطرفين مبلغ نقدي (يمكن ان يكون اصل مالي) لدي السمسار الذي يتعامل معه لأثبات جدية الطرفين و لاغراض التسوية اليومية ويسمي هذا المبلغ بالهامش المبدئي (Initial Margin )
سوق العقود المستقبلية
هو احد انواع اسواق المشتقات المالية Derivative Markets يتم فيه تبادل العقود المستقبلية Future Contracts وليس الاصول ذاتها محل التعاقد ,ففي هذا السوق يقوم المستثمرون ببيع العقود المستقبلية وشرائها ، اما الاصول محل التعاقد فيتم تداولها في السوق الفعلي سواء كانت البورصة بالنسبة للاصول المالية او السوق الفعلي للسلع والبضائع بالنسبة للاصول المادية ، ففي سوق العقود المستقبلية تتم عمليات التسوية بدون انتقال ملكية الاصول, حيث ان الهدف الرئيسي من هذه السوق هو تغطية المخاطر الناتجة عن تقلبات اسعار الاصول في المستقبل ، لذلك يتم الاتفاق في العقد علي السعر عند الإبرام مع مراعاة التسوية اليومية .
خطوات العقد المستقبلي
يمكن تقسيم خطوات العقد المستقبلي الي مرحلتين كما يلي :
المرحلة الاولى : مرحلة الاتفاق
1- يتصل المستثمر بالسمسار لإبلاعه برغبته في اتخاذ مركز في عقد مستقبلي بشروط معينة .
2- يتصل السمسار بسمسار العمولة في البورصة للبحث عن الطرف الثاني في العقد .
3- عند توفر الطرفين يتم الاتفاق بينهما ويتم ابرام العقد .
4- يضع كل طرف مبلغ الهامش المبدئي لدى السمسار .
المرحلة الثانية : غرفة التسوية
5- تقوم غرفة التسوية Clearing House بتسجيل العقد لديها .
6- الاحتفاظ بالعقد على الحاسب الآلي .
7- التاكيد على صلاحية العقد وسريانه .
8- القيام بمهام التسوية اليومية .
9- التسوية النهائية للعقد .
غرفة التسوية Clearing House
تعتبر غرفة التسوية Clearing House من الاركان الهامة في سوق العقود المستقبلية،وتتولى القيام بالعديد من المهام مثل :
- تعتبر هي الضامن للعقد .
- تقوم بدور البائع للمشترى و المشترى للبائع .
- تقوم بتحويل العقد من علاقة شخصية بين البائع والمشترى إلى علاقة غير شخصية (عقد موسسى ) .
- تتولى القيام بالتسوية اليومية .
- تتولى القيام بالتسوية النهائية .
- تقوم باقفال مراكز طرفي العقد عند الضرورة .
وكما هو واضح تقوم غرفة التسوية Clearing House بدور هام في سوق العقود المستقبلية ، حيث انها بمثابة الوسيط بين طرفي العقد كما يوضح الشكل :
فالبائع كأنه بييع لغرفة التسوية وكذلك المشترى كأنه يشترى من غرفة التسوية ، حبث انها الضامن للعقد المستقبلي لانه في حالة قيام أحد الاطراف بعدم الوفاء بالتزماتة تقوم باقفال مركزه واخراجه من العقد وادخال طرف جديد ، بجانب ان الهامش المبدئي تحت تصرفها لاغراض التسوية اليومية تجنبا لمخاطر عدم السداد بواسطة احد الاطراف ، وكذلك فهي تقوم بالتسوية اليومية بدون تأجيلها إلى نهاية مدة العقد تجنبا لتراكمها وكبر حجمها إلى الدرجة التي قد تتخطى فيها قيمة الهامش المبدئي .
وعادة ما تتحد د قيمة الهامش المبدئي Initial Margin كنسبة من قيمة العقد وقد تتراوح ما بين 3% إلى 10% تقريبا حسب القوانين المنظمة لسوق عقود المستقبليات بكل دولة ، وفي حالة إرتفاع مبالغ التسوية اليومية عن قيمة الهامش تطلب غرفة التسوية من سمسار الطرف الذي عليه المبلغ ان يقوم بزيادة الهامش حتى يغطى فرق التسوية ، وقد يتم تغطية الهامش بنسبة من قيمته الاصلية او بضعف المبلغ او بالطريقة التي تضمن وجود مبلغ كافي لاجراء عملية التسوية .
اركان العقد المستقبلي
في ضوء ما سبق يمكن تحديد اركان العقد المستقبلي من خلال الشكل التالي:
طرفي العقد :
هما البائع صاحب المركز القصير والمشترى صاحب المركز الطويل
السماسرة :
سواء سمسار البائع او سمسار المشترى او سمساسرة العمولة بالبورصة لان التعامل بين طرفي العقد لا يتم بشكل مباشر
غرفة التسوية :
للقيام بالمهام السابق الاشارة اليها
الاصول محل التعاقد :
قد تكون اصول مالية ( اسهم وسندات )
او اصول مادية (السلع و البضائع)
او معادن ( الذهب والفضة )
او عملات ( اليورو و الدولار )
او ثروات طبيعية ( البترول و الغاز )
او اسعار الفائدة ومؤشرات الاسهم
السوق المنظم :
السوق الرسمية التي تخضع لقانون تصدره الدولة .
القوانين والتشريعات :
التي تنظم المعاملات وتداول العقود
شروط التعاقد :
السعر, الكمية, المواصفات , التاريخ , …….
مثال: لعقد مستقبلي ( أصل مادي )
اتفقت الحكومة المصرية على ابرام عقد مستقبلي يقضي بقيمتها بيع 10,000 وحدة غاز بسعر 10 دولار للوحدة مع الشركة البريطانية على ان يتم التسليم في نهاية سبتمبر, مع العلم بان نسبة الهامش المبدئي 5% .
المطلوب : –
1- تحليل العقد المستقبلي
2- إجراء التسوية اليومية بافتراض أن :
- ارتفاع سعر الوحدة إلى 10.4 دولار في اليوم الاول .
- انخفاض سعر الوحدة إلى 10.2 دولار في اليوم الثاني.
- انخفاض سعر الوحدة إلى 10.1 دولار في اليوم الثالث .
- ارتفاع سعر الوحدة إلى 10.5 دولار في اليوم الرابع .
- إجراء التسوية النهائية بأفتراض ان اليوم الرابع هو تاريخ التسليم .
3- التعليق على الموقف .
الحل :
أولا : تحليل العقد المستقبلي
1 – صاحب المركز القصير ⇐ البائع ⇐ الحكومة المصرية
2 – صاحب المركز الطويل ⇐ المشتري ⇐ الشركة البريطانية
3 – قيمة العقد المستقبلي = سعر الوحدة × الكمية
10 دولار × 10,000 وحدة = 100,000 دولار
4 – نسبة الهامش ⇐ 5%
قيمة الهامش = قيمة العقد المستقبلي × نسبة الهامش
100,000 × 5% = 5000 دولار
يقوم كل طرف من طرفي العقد بإيداعها لدى السمسار الذي يمثله
5 – تاريخ التسليم = نهاية سبتمبر
6 – الأصل محل التعاقد = اصل مادي ( الغاز)
ثانيا : التسوية اليومية للعقد المستقبلي (مركز المشتري)
| اليوم | الكمية | سعر الوحدة | قيمة العقد | بيان | حركة الهامش | مركز المشتري |
| الفتح | 10,000 | 10.00 | 100,000 | ايداع الهامش | 00 | 5,000 |
| 1 | 10,000 | 10.40 | 104,000 | تسوية يومية | 4,000 | 9,000 |
| 2 | 10,000 | 10.20 | 102,000 | تسوية يومية | 2,000- | 7,000 |
| 3 | 10,000 | 10.10 | 101,000 | تسوية يومية | 1,000- | 6,000 |
| 4 | 10,000 | 10.50 | 105,000 | تسوية يومية | 4,000 | 10,000 |
| الإقفال | 10,000 | 10.50 | 105,000 | تسوية نهائية | 5,000 | 10,000 |
صافي مركز المشتري = مركز الإقفال – مركز الفتح
= 10,000 – 5000 = 5000 دولار ( الربح )
ثانيا : التسوية اليومية للعقد المستقبلي (مركز البائع)
| اليوم | الكمية | سعر الوحدة | قيمة العقد | بيان | حركة الهامش | مركز البائع |
| الفتح | 10,000 | 10.00 | 100,000 | ايداع الهامش | 5,000 | |
| 1 | 10,000 | 10.40 | 104,000 | تسوية يومية | 4,000 – | 1,000 |
| 2 | 10,000 | 10.20 | 102,000 | تسوية يومية | 2,000 | 3,000 |
| 3 | 10,000 | 10.10 | 101,000 | تسوية يومية | 1,000 | 4,000 |
| 4 | 10,000 | 10.50 | 105,000 | تسوية يومية | 4,000 – | 00 |
| الإقفال | 10,000 | 10.50 | 105,000 | تسوية نهائية | 5,000- | 00 |
صافي مركز البائع = مركز الإقفال – مركز الفتح
=0 – 5000 = ( 5000 ) خسارة
ثالثا : التسوية النهائية للعقد المستقبلي
التعليق على الموقف
تحصل الشركة البريطانية على مبلغ 5000 دولار من خلال نظام التسوية اليومية للعقود المستقبلية ، ولا يشترط أن ينتهي العقد المستقبلي بتسليم الأصل محل التعاقد ، حيث تستطيع الحكومة المصرية بيع الغاز في السوق الفعلي بمبلغ 105,000 دولار لأي مشتري يرغب بذلك ، على أن تقوم بدفع مبلغ 5000 دولار للشركة البريطانية في سوق العقود المستقبلية ويصبح صافي التدفق النقدي الداخل للحكومة المصرية 100.000 دولار ( 105,000 دولار ثمن بيع الغاز في السوق الفعلى مطروحا منه 5000 دولار مدفوعة للشركة البريطانية في سوق العقود المستقبلية ) .
كذلك الحال تستطيع الشركة البريطانية شراء الغاز من السوق الفعلي بمبلغ 105,000 دولار ، على أن تحصل من الحكومة المصرية على مبلغ 5000 دولار في سوق العقود المستقبلية بحيث يصبح صافي التدفق النقدي الخارج 100,000 دولار ( 105,000 دولار ثمن شراء الغاز من السوق الفعلي مطروحا منه 5000 دولار مكسبها في سوق العقود المستقبلية ).
وبناء على ما سبق فإن كلا الطرفين نجح في التغطية ضد مخاطر تقلبات أسعار الغاز في السوق Hedging وتم تنفيذ الصفقة بنفس المبلغ الذي تم تحديده في بداية إبرام العقد المستقبلي ( 100,000 دولار ) .
مثال: لعقد مستقبلي ( أصل مالي )
إتفق المستثمر محمد على إبرام عقد مستقبلي يقضي ببيع 1000 سهم إلى المستثمر علي بمبلغ 100 جنيها للسهم ، مع العلم أن نسبة الهامش 4% ، وسوف يتم التسليم نهاية شهر نوفمبر .
المطلوب :
1 – تحليل العقد المستقبلي
2 – إجراء التسوية اليومية بافتراض أن :
- إرتفاع سعر السهم في البورصة إلى 101 جنيه في اليوم الأول .
- ارتفاع سعرالسهم في البورصة إلى 101.5 جنيه في اليوم الثاني .
- إنخفاض سعر السهم في البورصة إلى 100 جنيه في اليوم الثالث .
- ارتفاع سعر السهم في البورصة الى 102 جنيه في اليوم الرابع .
3 – التعليق والتسوية النهائية للعقد المستقبلي
الحل :
أولا: تحليل العقد المستقبلي
1- صاحب المركز القصير Short position ⇐ البائع ⇐ المستثمر ( محمد)
2- صاحب المركز الطويل Long position ⇐ المشتري ⇐ المستثمر ( علي )
3- قيمة العقد المستقبلي = عدد الأسهم × سعر السهم
= 1000 × 100 = 100,000 جنيه
4- نسبة الهامش = 4 %
5- قيمة الهامش = 100,000 × 4% = 4000 جنيه
يقوم كل طرف بايداعها لدى السمسار الذي يمثله
6- تاريخ التسليم : نهاية شهر نوفمبر
7- الأصل محل التعاقد : أصل مالي ( سهم )
ثانيا: التسوية اليومية للعقد المستقبلي (مركز المشتري)
| اليوم | الكمية | سعر الوحدة | قيمة العقد | بيان | حركة الهامش | مركز المشتري |
| الفتح | 1,000 | 100.00 | 100,000 | ايداع الهامش | 4,000 | |
| 1 | 1,000 | 101.00 | 101,000 | تسوية يومية | 1,000 | 5,000 |
| 2 | 1,000 | 101.50 | 101,500 | تسوية يومية | 500 | 5,500 |
| 3 | 1,000 | 100.00 | 100,000 | تسوية يومية | 1,500- | 4,000 |
| 4 | 1,000 | 102.00 | 102,000 | تسوية يومية | 2,000 | 6,000 |
| الإقفال | 1,000 | 102.00 | 102,000 | تسوية نهائية | 2,000 | 6,000 |
صافی مركز المشتري = مركز الإقفال – مركز الفتح
= 6,000 -4,000 = 2,000 ربح
ثانيا: التسوية اليومية للعقد المستقبلي (مركز البائع)
| اليوم | الكمية | سعر الوحدة | قيمة العقد | بيان | حركة الهامش | مركز البائع |
| الفتح | 1,000 | 100.00 | 100,000 | ايداع الهامش | 4,000 | |
| 1 | 1,000 | 101.00 | 101,000 | تسوية يومية | 1,000- | 3,000 |
| 2 | 1,000 | 101.50 | 101,500 | تسوية يومية | 500- | 2,500 |
| 3 | 1,000 | 100.00 | 100,000 | تسوية يومية | 1,500 | 4,000 |
| 4 | 1,000 | 102.00 | 102,000 | تسوية يومية | 2,000- | 2,000 |
| الإقفال | 1,000 | 102.00 | 102,000 | تسوية نهائية | 2,000- | 2,000 |
صافي مركز البائع = مركز الإقفال – مركز الفتح
= 2,000 – 4,000 =( 2,000 ) خسارة
ثالثا : التسوية النهائية للعقد المستقبلي
التعليق على الموقف
لا يشترط ان ينتهي العقد المستقبلي بتسليم الأصل محل التعاقد حيث يستطيع المستثمر محمد ( البائع ) ان يبيع الأسهم في البورصة بمبلغ 102,000 جنيه ( 1000 سهم × 102 جنيه ) لأي مستثمر آخر يرغب في الشراء طبقا لسعر تداول اليوم ( 102جنيه للسهم ) وكذلك يستطيع المستثمر علي ( المشتري ) شراء الأسهم بمبلغ 102,000جنيه من البورصة من أي مستثمر آخر يرغب في بيعها على ان يتم التسوية فيما بين المستثمرين محمد و علي في سوق العقود المستقبلية بحيث يحصل المستثمر علي ( المشتري ) من خلال نظام التسوية يسوق العقود المستقبلية على مبلغ 2000جنيه ويصبح صافي التدفق النقدي الخارج 100,000 جنيه ( 102,000جنيه ثمن الأسهم التي يشتريها من البورصة مطروحا منها مبلغ 2000جنيه يحصل عليها من سوق العقود المستقبلية ) وبالنسبة للمستثمر محمد ( البائع ) يصبح صافي التدفق النقدي الداخل 100,000جنيه ( 102,000 جنيه يحصل عليها كثمن بيع الأسهم في البورصة مطروحا منها مبلغ 2000 جنيه فرق التسوية التي يدفعها في سوق العقود المستقبلية.
وكما هو واضح ساعد العقد المستقبلي كلا الطرفين في تغطية المخاطر Hedging وتنفيذ الصفقة بالمبلغ الذي تم تحديده في بداية العقد رغم التغيرات التي حدثت في سعر الأسهم خلال أيام العقد .
كيفية الخروج من العقد المستقبلي
يستطيع المستثمر الخروج من العقد المستقبلي من خلال ثلاثة بدائل هي :
- إتخاذ مركز عكسي في عقد آخر
- التسوية النقدية
- التسليم الفعلى
1- إتخاذ مركز عكسي في عقد آخر
يستطيع المستثمر إقفال العقد المستقبلي عن طريق اتخاذ مركز عكسى في عقد آخر مع مستثمر ثالث لعمل تغطية Hedging على مركزه في العقد المستقبلي الأصلي ، فإذا كان مركزة في العقد الأصلى بائعا فيقوم بالدخول في عقد آخر كمشتري ، والعكس صحيح اذا كان مركزة في العقد الأصلي مشتريا فيدخل في عقد مستقبلي جديد كبائع .
أو بمعنى آخر كأن المستثمر يقوم ببيع العقد المستقبلي الأصلي لمستثمر ثالث حتى يمكن الخروج واقفال مركزة .
مثال : إقفال العقد باتخاذ مرکز معاكسی
اتفق المستثمر نور على ابرم عقد مستقبلي يقضى ببيع 100 سهم للمستثمر عمر بسعر 10جنيه للسهم ، مع العلم بأن نسبة الهامش 5% ويتم التسليم نهاية أغسطس ،
المطلوب :
1 – تحليل العقد المستقبلي
2 – كيف يقوم المستثمر عمر باتخاذ مركز عكسى لإقفال العقد
الحل
أولا : تحليل العقد المستقبلي
1 – صاحب المركز القصير ⇐ البائع ⇐ المستثمر نور Short position
2 – صاحب المركز الطويل ⇐ المشتري ⇐ المستثمر عمر Long position
3 – قيمة العقد المستقبلي = 100 سهم × 10 = 1000 جنيه
4 – نسبة الهامش = 5%
5 – قيمة الهامش = 1000 × 5% = 50 جنيه
يقوم بايداعها كل مستثمر لدى السمسار الذي يتعامل معه
6 – تاريخ التسليم = نهاية اغسطس
7 – الاصل محل التعاقد = اصل مالي ( سهم )
تسجيل العملية الإفتتاحية في غرفة التسوية
- قبل المستثمر نور بيع 100 سهم تسليم نهاية اغسطس سعر 10 ج للسهم
- قبل المستثمر عمر شراء 100 سهم تسليم نهاية أغسطس بسعر 10ج للسهم
تحليل العلاقات بالعقد المستقبلي (علاقات غير شخصية )
ملحوظة :تعتبر غرفة التسوية Clearing House بمثابة البائع للمشترى والمشتري للبائع .
بافتراض ارتفاع سعر السهم من 10ج الى 11ج
كيفية قيام المستثمر عمر ( المشترى) بإقفال مركزة بالعقد المستقبلي بإتخاذ مركز عكسى بدون الانتظار لنهاية العقد
مركز المستثمر عمر بالعقد المستقبلي الأصلي ⇐ المشتري
المركز العكسي له ⇐ البائع
يقترح ان يقوم المستثمر عمر باتخاذ مركز عكسي في عقد مستقبلي جديد يكون فيه البائع ، بمعنى أنه يقوم ببيع العقد المستقبلي الحالي الى مستثمر ثالث .
موقف المستثمر عمر في غرفة التسوية
قبل شراء 100 سهم تسليم نهاية اغسطس بسعر 10ج ⇐ المركز الافتتاحي للمستثمر عمر للسهم
قبل بيع 100 سهم تسليم نهاية أغسطس بسعر 11ج للسهم ⇐ المركز الختامي للمستثمر عمر
النتيجة :
إتخاذ مركز عكسى في عقد مستقبلي آخر
2- إقفال المراكز بالتسوية النقدية
نفس بيانات المثال السابق حيث ارتفع سعر السهم من 10 جنيه الى 11 جنيه
عادة ما تتم التسوية النقدية بإتفاق الطرفين عندما يبلغ العقد تاريخ التسليم ، وطبقا للبيانات السابقة فإن :
- السعر المتفق عليه بالعقد ( سعر التعاقد ) 10ج للسهم
- سعر السوق في تاريخ التسليم 11ج للسهم
- فرق السعر 1ج للسهم
التسوية النقدية
يحصل المستثمر عمر ( المشتري ) على مبلغ 100 جنيها ( 100 سهم × 1ج فرق التسوية للسهم ) من غرفة التسوية ويقوم بشراء الأسهم التي يحتاجها بمبلغ 1100جنيه من البورصة بسعر اليوم ( 100 سهم × 11ج للسهم ) ، ليصبح صافي التدفق النقدي الخارج هو 1000 جنيه, ( 1100 جنيه ثمن الأسهم بالبورصة مطروحا منها مبلغ 100 جنيه أرباح العقد المستقبلي التي حصل عليها من غرفة التسوية ) وبذلك نجح المستثمر عمر بالحصول على الأسهم بنفس المبلغ المحدد في بداية العقد 1000 جنيه وتجنب مخاطر تقلبات الأسعار وهو الهدف الرئيسي من العقد المستقبلي.
وعلى الجانب الآخر يقوم المستثمر نور ببيع الأسهم في البورصة بمبلغ 1100 جنيها( 100 سهم × 11ج للسهم ) ، مع دفع مبلغ 100 جنيه في غرفة التسوية بسوق العقود المستقبلية ، ويصبح التدفق النقدي الداخل له هو 1000 جنيه ( 1100 جنيه قبضها من بيع الأسهم بالبورصة مطروحا منها 100 جنيه دفعها في غرفة التسوية بسوق العقود المستقبلية ،وهنا تم تنفيذ الصفقة بنفس المبلغ الذي تم تحديده في بداية التعاقد( 1000جنيه) متجنبا مخاطر تقلبات الأسعار Hedging .
3- إقفال المركز عن طريق التسليم الفعلى
من النادر ان تتم التسوية في سوق العقود بالتسليم الفعلي للأصل، حيث يقتصر التعامل على العقود بيعا وشراءا وتداولًا ، لأن عمليات البيع والشراء للأصول عادة تتم في السوق الفعلي
وفي حالة المثال السابق تتم التسوية بالتسليم الفعلي عن طريق قيام المستثمر عمر ( المشتري ) بدفع قيمة العقد المستقبلي 1000 جنيه للمستثمر نور ( البائع ) ، مقابل نقل ملكية الأسهم ، ( مع العلم بأن الأسهم لا تنقل physically و لكن يتم الاحتفاظ بها في مكان ثابت حتى لا تتعرض للتلف او السرقة ) وتم اجراءات نقل الملكية بالسجلات .
لتحميل ملف الاكسيل ⇐ العقود المستقبلية Future Contracts